InnoTec TSS AG: Bietet 7 Prozent Rendite und ein KGV von 5,7

Der hochprofitable Spezialist für Türsysteme und Bauspezialelemente ist ein Schnäppchen!

 

Analyst: Thorsten Renner

 

 

Die InnoTec TSS kann mittlerweile auf eine 25-jährige Unternehmensgeschichte zurückblicken. Allerdings reichten die Veränderungen in dieser Zeit für ein 50-jähriges Bestehen, denn die Vergangenheit kann durchaus als bewegt bezeichnet werden. Im Jahr 1986 erfolgte die Gründung als C.H.A. Chemie Holding AG. Zunächst beschäftigte sich das Unternehmen mit Bau- und Oberflächentechnik. Bereits zwei Jahre später kam dann der Bereich Bauspezialwerte hinzu. 1990 stieg die Gesellschaft in die Bereiche Fenster und Türen ein, zudem erfolgte der Börsengang.

 

Nach einer anschließenden Umfirmierung, begleitet von teuren Übernahmen und einer unglücklichen Geschäftspolitik, musste das Unternehmen im Jahr 1999 eine strategische Neuausrichtung vornehmen. Im Zuge der Restrukturierung rückte die notwendige Entschuldung der Gesellschaft in den Vordergrund. In diesem Rahmen kam es dann auch zur Umfirmierung in die jetzige InnoTec TSS AG und der heutige Alleinvorstand Dr. Gerson Link übernahm das Ruder.

 

Mit Erfolg, denn nach einem schweren Start befindet sich InnoTec seit 2004 nun auf einem eindrucksvollen Wachstumspfad. Die immer größeren Gewinne ermöglichten der Gesellschaft einen massiven Schuldenabbau und die kaum für möglich gehaltene Rückkehr zur Dividendenzahlung. Mittlerweile wurde die Sanierung komplett abgeschlossen. Gleichzeitig ist die Gesellschaft mit den beiden Geschäftsbereichen Türsysteme und Bauspezialwerte besser aufgestellt als jemals zuvor und schreibt ein Rekordergebnis nach dem anderen.

 

 

Vorstand steigt mit rund 25% der Aktien ein

Die abgeschlossene Sanierung ging auch mit einer umfassenden Veränderung des Aktionärskreises einher. Früher lagen jeweils rund 25 Prozent der Aktien bei der Kapitalbeteiligungsgesellschaft der Deutschen Versicherungswirtschaft AG (KDV) und der Centra Consult GmbH, einer Gesellschaft aus dem Dunstkreis von Dr. Manfred Bernau. Die Grondbach GmbH übernahm zunächst die Anteile der Centra Consult, bevor der Vorstand Dr. Gerson Link über die Vermögensverwaltungsgesellschaft GLB GmbH das Aktienpaket der KDV erwarb.

 

Das Geschäft von InnoTec TSS gliedert sich in die beiden Geschäftsbereiche Türsysteme und Bauspezialwerte. Im Bereich der Türsysteme verteilt sich das Geschäft auf die Rodenberg Türsysteme AG, die Porta Glas Design GmbH, die Mecklenburger Bauelemente GmbH, die Polytec Nederland B.V. und die Bouwlux Benelux B.V. Über Rodenberg ist InnoTec die Nummer 1 in Europa bei hochwertigen Türfüllungen.

 

Der Bereich Bauspezialwerte umfasst die Reckli GmbH, die Soceco Reckli S.A.S. und die Calenberg Ingenieure GmbH. Während sich Reckli auf elastische Matrizen zur attraktiven Oberflächengestaltung und Formgebung von Sichtbeton konzentriert, fokussiert sich Calenberg auf Federungssysteme für Bauwerke und Maschinen.

 

 

2010 beschert Umsatz- und Ergebnisrekorde

Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2010 erzielte InnoTec TSS neue Höchstwerte bei Umsatz und Ergebnis. Der Umsatz verbesserte sich um 16,0 Prozent und erreichte mit 74,5 Mio. Euro ein neues Rekordniveau. Getragen war die positive Entwicklung vor allem vom erfreulichen Marktumfeld bei Türsystemen. So verzeichnete der Geschäftsbereich Türsysteme ein Wachstum von 41,2 auf 49,2 Mio. Euro.

 

Positiv wirkten auch die verfestigten Erholungstendenzen im Wohnungsbau, die verstärkten privaten Renovierungsmaßnahmen und die zunehmenden energetischen Sanierungsaufträge. Auch angesichts der sehr erfreulichen Geschäftsentwicklung verliert InnoTec die Zukunft jedoch nicht aus den Augen und hat in eine neue automatische Isolierglasherstellungsanlage investiert.

 

Der Geschäftsbereich Bauspezialwerte konnte da nicht ganz mithalten, erzielte aber immerhin ein Umsatzplus von 9,6 Prozent auf 25,3 Mio. Euro. Besonders dynamisch gestaltete sich die Entwicklung bei der Calenberg Ingenieure GmbH, die ihre Marktposition weiter verbessern konnte. Dagegen blieb das Geschäft für Reckli von einem schwierigen Marktumfeld geprägt. Trotz des starken Einbruchs in 2009 fand der Aufschwung nicht im erhofften Ausmaß statt. Chancen sieht die Gesellschaft vor allem im weiteren Ausbau des Produktprogramms.

 

Aus den Umsatzzuwächsen resultierte auch eine kräftige Ergebnisverbesserung. Das EBIT sprang von 8,2 auf 11,7 Mio. Euro, das entspricht einer EBIT-Marge von 15,7 Prozent. Im Bereich Türsysteme kam das EBIT um mehr als 50 Prozent auf 7,9 Mio. Euro voran. Aber auch der Bereich Bauspezialwerte stand dem Erfolg nicht nach, das EBIT verbesserte sich hier von 3,9 auf 4,7 Mio. Euro. Als Folge der weiteren Entschuldung verringerte sich das Finanzergebnis auf minus 1,7 Mio. Euro. Bedingt durch die bestehenden Verlustvorträge belief sich der Steueraufwand nur auf 1,6 Mio. Euro.

 

Somit wies InnoTec für 2010 einen Jahresüberschuss von 8,4 Mio. Euro aus – gegenüber dem Vorjahreswert von 4,3 Mio. Euro fast eine Verdoppelung! Entsprechend stieg auch das Ergebnis je Aktie von 0,45 auf 0,88 Euro. Daraus erhielten die Aktionäre angesichts der deutlich verbesserten Finanzsituation eine Dividende von 0,35 Euro. Im Vorjahr hatte die Gesellschaft nur 0,20 Euro je Aktie ausgeschüttet.

 

 

Fortsetzung des Wachstumskurses in 2011

Nach dem Rekordjahr 2010 konnte InnoTec im ersten Halbjahr des laufenden Jahres nahtlos an diesen Erfolg anknüpfen. Der Umsatz erhöhte sich um 13,8 Prozent auf 38,2 Mio. Euro. Sämtliche Unternehmen des Konzerns leisteten zu dieser Entwicklung einen positiven Beitrag. So kletterte der Umsatz im Segment Türsysteme um 16,1 Prozent auf 24,5 Mio. Euro. Aber auch der Bereich Bauspezialwerte legte zweistellig auf 13,7 Mio. Euro zu.

 

Beim EBIT realisierte InnoTec einen kräftigen Anstieg von 4,2 auf 5,3 Mio. Euro. Während das EBIT im Segment Bauspezialwerte bis 30.6. mit 2,3 Mio. Euro nur geringfügig vorankam, kletterte das EBIT im Bereich Türsysteme um knapp die Hälfte auf 3,5 Mio. Euro. Auch unter dem Strich verblieb mit 3,3 Mio. Euro ein deutliches Plus gegenüber dem Vorjahreswert von 2,6 Mio. Euro. Das Ergebnis je Aktie erhöhte sich von 0,27 auf 0,35 Euro.

 

 

Deutliches Wachstum nach neun Monaten

Nach drei Quartalen meldete InnoTec im Rahmen einer kurzen Zwischenmitteilung mit einem Umsatzplus von 14,8 Prozent auf 62,3 Mio. Euro ein weiter anhaltendes Wachstum. Dazu haben beide Geschäftsbereiche beigetragen. Im Bereich Türsysteme verzeichnete die Gesellschaft einen Anstieg von 14,8 Prozent auf 40,5 Mio. Euro, der Bereich Bauspezialwerte legte im gleichen Ausmaß auf 21,8 Mio. Euro zu.

 

Die Ergebniskennzahlen verbesserten sich deutlich überproportional. So stieg das EBIT um 34,7 Prozent auf 11,2 Mio. Euro, das Ergebnis vor Steuern sogar um 43,8 Prozent auf 10,0 Mio. Euro. Weiter verbessert hat sich die Finanzlage des Konzerns, da die Liquidität für eine im Juni zu 2,6 Mio. Euro verkaufte Immobilie erst im dritten Quartal zufloss. Dadurch konnten sowohl die kurz- als auch die langfristigen Finanzverbindlichkeiten reduziert werden. Außerdem hat sich damit das Finanzergebnis weiter verbessert.

 

 

Positive Zukunftsaussichten

Ausweislich der Zwischenmitteilung hat sich der Erfolgskurs auch im dritten Quartal fortgesetzt. Trotz der Turbulenzen an den Weltmärkten konnte InnoTec das Wachstum sogar noch beschleunigen, unter anderem dank der hervorragenden Auftragslage zur Jahreshälfte. Immerhin hat die Gesellschaft mit einem Ergebnis vor Steuern von 10 Mio. Euro nach neun Monaten bereits das Ergebnis des gesamten Vorjahres übertroffen.

 

Da sich die Auftragslage weiter positiv darstellt, rechnen wir mit einem deutlich zweistelligen Umsatzwachstum im Gesamtjahr. Hierbei schätzen wir den Umsatz auf 84 Mio. Euro. Auch das EBIT sehen wir mit gut 15 Mio. Euro deutlich über dem Vorjahresniveau. Durch den Verbrauch der derzeit nutzbaren körperschaftssteuerlichen Verlustvorträge wird sich die Steuerbelastung im laufenden Jahr allerdings erhöhen. Ausgehend davon erwarten wir ein Nettoergebnis von 9,5 Mio. Euro bzw. 0,99 Euro je Aktie.

 

Mit einem KGV von 5,7 und einer Dividendenrendite von 7 Prozent ist die InnoTec-Aktie auf dem aktuellen Kursniveau ein klarer Kauf, zumal wir für 2012 eine Fortsetzung des eingeschlagenen Erfolgswegs erwarten.

 

Hinweis: Die von einem Mitglied der nebeneffectenBrief-Redaktion geführte Beteiligungsgesellschaft GSC Portfolio AG hält Wertpapiere dieses Unternehmens.

 

 

Kennzahlen

	2009	2010	2011e
Umsatz	64,2 Mio. €	74,5 Mio. €	84 Mio. €*
Nettoergebnis	4,3 Mio. €	8,4 Mio. €	9,5 Mio. €*
Erg./Aktie	0,45 €	0,88 €	0,99 €*
KGV	12,6	6,5	5,7*
Dividende	0,20 €	0,35 €	0,40 €*
Div.rendite	3,5%	6,2%	7,0%*

*Quelle: Schätzung GSC Research

 

Nächste Hauptversammlung: Juni 2012

 

 

InnoTec TSS AG, ISIN DE0005405104

Hoch/Tief 52 W.	Aktienzahl	Börsenwert
6,81/4,30 €	9.570.000	54,5 Mio. €

 

 

Empfehlung: KAUFEN

Kurs 14.11.2011	Potenzial	Risiko
5,69 €	8,00 €	gering