First Sensor AG: Umsatzverdoppelung durch Sensortechnics-Übernahme

Analyst: Matthias Schrade

 

 

Recht überraschend war auch für intensive Beobachter der Branche die vor wenigen Tagen von First Sensor gemeldete Übernahme der Sensortechnics-Gruppe von der ebenfalls börsennotierten Augusta Technologie AG. Die Sensortechnics-Gruppe ist auf die Entwicklung von hochqualitativen Sensorlösungen unter anderem im medizintechnischen Bereich spezialisiert. Zur Sensortechnics GmbH gehören darüber hinaus der Entwickler und Hersteller von Sensormodulen, die Elbau GmbH, und die auf Industrielösungen spezialisierte Klay B.V. Der Fokus der Produkte liegt hier auf Druck- und Flüssigkeitssensoren.

 

Der vereinbarte Kaufpreis beläuft sich auf rund 67 Mio. Euro und entspricht bei einem für 2011 erwarteten Umsatz von 60 Mio. Euro und einem operativen Ergebnis von ca. 10 Mio. Euro damit einem EV/EBIT-Multiplikator von etwa 8. Wir erachten diesen Kaufpreis insgesamt als fair, zumal wir erwarten, dass First Sensor umfangreiche Synergien heben können wird. Diese sehen wir insbesondere auf der Vertriebsseite durch hinzukommende Standorte in Europa, in einer erweiterten Produktpalette und in der Nutzung vorhandener Produktionskapazitäten für bislang bei Sensortechnics fremdbezogene Sensorelemente.

 

Die Finanzierung des Übernahme soll jeweils hälftig über Fremd- und Eigenmittel erfolgen. Hierzu findet aktuell eine 2:1-Kapitalerhöhung zum Bezugskurs von 10 Euro und damit über dem aktuellen Börsenkurs statt. Diese wird zum großen Teil durch von der DPE Deutsche Private Equity GmbH beratene Fonds garantiert, die damit neben der Beteiligungsgesellschaft von Daniel Hopp zum zweiten Ankeraktionär werden.

 

Akquisitionsbedingt rechnen wir in 2011 mit einem um etwa 15 Mio. Euro höheren Umsatzvolumen von nun 70 Mio. Euro. Bedingt durch die erhöhte Aktienzahl dürfte der Gewinn je Aktie bei 0,62 Euro liegen. 2012 wird First Sensor die 100 Mio. Umsatzmarke überschreiten können – wir erwarten ein Volumen von gut 120 Mio. Euro – und halten ein Ergebnis von 0,80 Euro je Aktie für erreichbar.

 

Damit ist First Sensor aktuell mit einem KGV von 12 bewertet. Angesichts der mittel- und langfristig klar positiven Effekte aus der Akquisition ist dies günstig. Wir bestätigen daher unser Kursziel von 11,50 Euro. Unterhalb des Kapitalerhöhungskurses ist die Aktie weiter kaufenswert.

 

 

First Sensor AG, ISIN DE0007201907

Hoch/Tief 52 W.	Aktienzahl	Börsenwert
11,18/7,50 €	6.625.899	65,3 Mio. €

 

 

Empfehlung: KAUFEN

Kurs 17.10.2011	Potenzial	Risiko
9,85 €	11,50 €	mittel